k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　电动工具ღ◈✿。凯发K8国际首页ღ◈✿！k8凯发天生赢家一触即发ღ◈✿，手工具ღ◈✿，凯发娱发K8官网凯发k8一触即发ღ◈✿，凯发k8国际娱乐官网ღ◈✿！K8凯发集团ღ◈✿。维持盈利预测ღ◈✿，维持“买入”评级华秦科技2024H1实现营收4.85亿元(yoy+27.04%)ღ◈✿，归母净利2.16亿元(yoy+17.44%)ღ◈✿，扣非净利2.07亿元(yoy+18.15%)ღ◈✿。其中24Q2实现营收2.38亿元(yoy+21.71%ღ◈✿，qoq-4.06%)ღ◈✿，归母净利1.01亿元(yoy+6.32%ღ◈✿，qoq-11.54%)ღ◈✿。我们维持盈利预测ღ◈✿，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.07/6.47/8.19亿元ღ◈✿。可比公司24年一致预期PE均值为30倍ღ◈✿，考虑公司主营业务隐身材料的稀缺性ღ◈✿，且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段ღ◈✿，未来新牌号转正式批产后成长空间广阔ღ◈✿，给予公司24年43倍PEღ◈✿，目标价111.80元(前值除权后为101.40元)ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。产品条线储备丰富ღ◈✿，小批试制新产品订单陆续增多根据公司公告ღ◈✿，在军用领域ღ◈✿，1)批产型号ღ◈✿：公司批产产品稳步推进ღ◈✿，且为前期部分装备提供隐身材料维修业务ღ◈✿；2)新研型号ღ◈✿：公司积极跟进客户的型号研发任务ღ◈✿，参与了多个武器装备型号特种功能材料产品的研制工作ღ◈✿，隐身材料产品拓展至机身ღ◈✿、舰船等领域ღ◈✿，小批试制新产品订单陆续增多ღ◈✿。民用领域方面ღ◈✿，公司进一步开发声学超材料ღ◈✿、重防腐材料ღ◈✿、高效热阻材料ღ◈✿、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用ღ◈✿。毛利率或受产品结构影响短期下滑ღ◈✿，管理费用因子公司费用支付波动较大24H1公司毛利率为56.27%ღ◈✿，同比-1.80pctsღ◈✿，我们认为主要受产品结构影响ღ◈✿，新研产品收入占比扩大所致ღ◈✿。24H1公司销售费用为0.08亿元ღ◈✿，同比+18.07%ღ◈✿，销售费率为1.61%ღ◈✿，同比-0.12pctsღ◈✿。管理费用为0.32亿元ღ◈✿，同比+65.18%ღ◈✿，主要系控股子公司规模扩张ღ◈✿，管理人员增加所引起的薪酬增加ღ◈✿，上海瑞华晟股份支付费用ღ◈✿、专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致ღ◈✿，管理费率为6.66%ღ◈✿，同比+1.54pctsღ◈✿。研发费用为0.33亿元ღ◈✿，同比增长0.26%ღ◈✿，研发费率为6.81%ღ◈✿，同比-1.82pctsღ◈✿，研发费用率维持高位ღ◈✿，24H1公司期间费用率为15.75%ღ◈✿，同比+1.54pctsღ◈✿。批产合同逐步落地ღ◈✿，子公司项目稳健推进公司于1月18日/1月31日/7月5日分别发布公告ღ◈✿，向某客户销售总价为3.10亿元(含税)/3.32亿元(含税)/1.32亿元(含税)的批产项目销售合同ღ◈✿，或彰显公司批产产品稳步推进ღ◈✿。同时子公司华秦航发科技600391）部分产线开始首件验证及试生产ღ◈✿，力争在2024年下半年实现全面投产并着手进行零部件整件承制资格取证相关工作ღ◈✿；子公司华秦光声研发的声学超构材料已经逐渐进入实际运用的工程化阶段ღ◈✿；子公司上海瑞华晟新材料及沈阳瑞华晟新材料公司研发的陶瓷基复合材料ღ◈✿，目前正在积极开展项目前期建设工作ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：主营业务毛利率下降ღ◈✿；预研试制ღ◈✿、小批试制阶段产品不达预期ღ◈✿。

　　开拓海外销售+丰富产品矩阵双管齐下ღ◈✿，1H24业绩同比增速亮眼乐心医疗300562）发布半年报ღ◈✿，1H24实现营收4.99亿元(yoy+29.63%)ღ◈✿，归母净利3484.97万元(yoy+303.72%)ღ◈✿。其中Q2营收2.50亿元(yoy+12.56%ღ◈✿，qoq+0.50%)ღ◈✿，归母净利2118.42万元(yoy+2.19%ღ◈✿，qoq+55.02%)ღ◈✿。上半年公司内外双管齐下ღ◈✿，对内丰富产品矩阵ღ◈✿，持续降本增效ღ◈✿；对外积极开拓新市场新客户ღ◈✿，建设海外本土化销售和服务团队ღ◈✿。我们持续看好乐心未来新产品放量ღ◈✿、AI领域布局及海外渠道开拓带来的营收增长潜力ღ◈✿，而产品结构优化和精益管理有望驱动利润率进一步优化ღ◈✿，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元ღ◈✿，维持前值ღ◈✿。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力ღ◈✿，参考可比公司24年一致预期均值2.22倍PSღ◈✿，给予公司2024年2.5倍PS估值ღ◈✿，维持目标价13.7元ღ◈✿。家用医疗/家用健康产品营收迅速增长ღ◈✿，结构优化带动毛利率同比+8.27pp分业务看ღ◈✿，24H1家用医疗产品营收3.48亿元(yoy+32.13%)ღ◈✿，毛利率同比提升7.67ppღ◈✿；家用健康产品营收1.08亿元(yoy+53.64%)ღ◈✿，毛利率同比提升13.31ppღ◈✿；智能可穿戴产品营收550.57万元(YoY:-62.71%)ღ◈✿，毛利率同比提升59.69ppღ◈✿。1H24公司毛利率同比上升+8.27pp至36.61%ღ◈✿，净利率同比上升+4.42pp至6.60%ღ◈✿。利润率显著改善主要原因为ღ◈✿：1)客户结构和产品结构优化ღ◈✿，战略调整毛利偏低产品的订单出货情况ღ◈✿，各项主营产品毛利率水平均有提升ღ◈✿；2)持续提升公司的组织能力和高效治理(降本增效)ღ◈✿。医疗级健康IOT设备海外前景广阔ღ◈✿，数字心电业务国内商业模式逐步落地根据公司半年报交流会记录(2024/8/11公告)ღ◈✿，公司上半年取得亮眼业绩ღ◈✿，分三大战略板块看ღ◈✿：1)医疗级健康IoT设备业务ღ◈✿：持续完善产品布局ღ◈✿，新增4G血糖仪产品目前已进入战略客户销售渠道ღ◈✿，新增OTC助听器亦逐步开拓国内药房销售渠道ღ◈✿。同时公司在深耕欧美国家市场基础上进军中东非ღ◈✿、东南亚等新兴市场ღ◈✿，前景广阔ღ◈✿。2)RPM解决方案业务ღ◈✿：加深与海外头部客户合作ღ◈✿，从单一设备销售新增2-3个品类ღ◈✿，未来将进一步提高战略客户销售占比ღ◈✿，持续提升盈利水平ღ◈✿。3)数字医疗服务ღ◈✿：加快数字心电业务在华南ღ◈✿、华西区域实现服务模式及商业模式的落地ღ◈✿，着力打造公司发展的第二增长曲线元ღ◈✿，维持买入评级我们看好公司海外开拓和产品结构优化ღ◈✿，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元ღ◈✿，参考可比公司24年一致预期均值2.22xPSღ◈✿，给予公司2024年2.5xPSღ◈✿，维持目标价13.7元ღ◈✿，维持买入评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：健康IoT市场竞争加剧ღ◈✿；全球3C需求恢复缓慢风险ღ◈✿。

　　中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入32.3亿元ღ◈✿，同比+20%ღ◈✿，归母净利润4.17亿元ღ◈✿，同比+54%ღ◈✿，位于此前业绩预告中3.8~4.33亿的靠上区间ღ◈✿。其中Q2单季度实现收入16.1亿元ღ◈✿，同比+29%ღ◈✿，环比-1%ღ◈✿，归母净利润2.29亿元ღ◈✿，同比+44%ღ◈✿，环比+22%ღ◈✿。考虑到公司裁床等业务的超预期增长ღ◈✿，略微上调盈利预测ღ◈✿，预计公司2024~26年归母净利润分别为7.7ღ◈✿、11.6和12.9亿(前值7.6ღ◈✿、11.5和12.8亿)ღ◈✿，对应PE17ღ◈✿、11和10倍ღ◈✿。可比公司24年一致预期PE均值为20倍ღ◈✿，考虑到公司盈利弹性较大ღ◈✿，给予公司24年24倍PEღ◈✿，目标价38.2元(前值37.9元)ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。上半年各业务均实现快速增长ღ◈✿，裁床等智能装备标杆客户取得突破公司上半年工业缝纫机ღ◈✿、裁床ღ◈✿、自动缝制单元收入分别同比+19%/+25%/38%ღ◈✿，国内/海外收入分别同比+42%/+1%ღ◈✿。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功ღ◈✿，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式ღ◈✿，收入快速增长ღ◈✿。出口业务方面ღ◈✿，据海关总署数据ღ◈✿，上半年我国工业缝纫机出口金额同比+5%ღ◈✿，略高于公司海外收入增长ღ◈✿，主要原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场ღ◈✿。裁床和自动缝制单元板块快速增长ღ◈✿，打开了海外市场ღ◈✿，突破了5家国际标杆客户ღ◈✿，增速亮眼ღ◈✿。产品升级和SKU精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率31.8%ღ◈✿、净利率13.0%ღ◈✿，分别同比+3.4和+2.8pctღ◈✿。分业务来看ღ◈✿，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4ღ◈✿、+3.8和-1.3pctღ◈✿，提升主要系产品结构升级ღ◈✿、SKU精简带来成本下降以及汇率变动所致ღ◈✿，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致ღ◈✿。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pctღ◈✿，规模效应有所显现ღ◈✿，财务费用率提升主要系汇兑收益减少ღ◈✿。现金流表现良好ღ◈✿，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入6.35亿元ღ◈✿，高于4.17亿元的利润总额ღ◈✿，存货较年初减少约3亿元ღ◈✿，应收账款较年初有所提升ღ◈✿，主要系公司经销模式下的销售政策(年初授信年末收回)及终端大客户上半年销售增加所致ღ◈✿。公司同期发布中期分红预案ღ◈✿，拟10股派0.3元ღ◈✿，派发现金红利1.39亿元ღ◈✿，占到上半年利润的33%ღ◈✿，同时上半年通过集中竞价回购2.35亿元ღ◈✿，合计3.74亿元ღ◈✿，占到上半年利润的90%ღ◈✿。后续展望来看ღ◈✿，公司在建工程余额仅1.2亿元ღ◈✿，对于投资所需资金需求较小ღ◈✿，有望保持充沛的自由现金流ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：1)服装行业复苏进度不及预期ღ◈✿；2)智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期ღ◈✿；3)汇率波动风险ღ◈✿。

　　烯烃板块ღ◈✿：动力煤价格回落ღ◈✿，聚烯烃盈利能力显著回升ღ◈✿。2024年上半年ღ◈✿，我国聚烯烃需求保持平稳增长ღ◈✿，PEღ◈✿、PP表观消费量同比分别增长3.0%ღ◈✿、3.5%ღ◈✿；供给端ღ◈✿，PE无新增产能ღ◈✿，PP新增产能以PDH路线为主ღ◈✿，PEღ◈✿、PP产量同比分别增长2.6%ღ◈✿、9.3%ღ◈✿。Q1受原油价格上涨等因素影响ღ◈✿，聚烯烃价格偏强震荡ღ◈✿；Q2受国内聚烯烃装置集中检修影响ღ◈✿，聚烯烃价格有所上涨ღ◈✿。报告期内公司动力煤采购均价(不含税)为427.84元/吨ღ◈✿，同比下降18.28%ღ◈✿，受益于煤炭价格下降ღ◈✿，煤制烯烃盈利能力显著回升ღ◈✿，报告期内煤制聚丙烯平均利润1073元/吨ღ◈✿，较油制烯烃ღ◈✿、PDH制丙烯等路线实现聚乙烯ღ◈✿、聚丙烯收入分别为40.87ღ◈✿、38.15亿元ღ◈✿，yoy+69.23%ღ◈✿、+75.48%ღ◈✿，销量分别为57.50ღ◈✿、57.22万吨ღ◈✿，yoy+68.42%ღ◈✿、+79.20%ღ◈✿，均价(不含税)分别为7107.70ღ◈✿、6668.14元/吨ღ◈✿，yoy+0.50%ღ◈✿、-2.08%ღ◈✿，主要系宁东三期烯烃项目贡献增量ღ◈✿。25万吨EVA装置于24年2月试生产ღ◈✿，目前已完成从发泡料到光伏料的生产过渡ღ◈✿，产出合格光伏级EVA产品ღ◈✿，24H1实现收入6.3亿元ღ◈✿，销量7.16万吨ღ◈✿，均价8813.31元/吨ღ◈✿。焦化板块ღ◈✿：下游需求疲软ღ◈✿，焦炭价格同比下行ღ◈✿。报告期内ღ◈✿，房地产新开工面积延续下行ღ◈✿，钢企盈利收缩ღ◈✿，导致焦炭下游需求承压ღ◈✿，焦炭行业产销同比下行ღ◈✿。24Q1以来ღ◈✿，受下游需求偏弱影响ღ◈✿，焦炭价格下调ღ◈✿，部分独立焦化企业出现亏损ღ◈✿；24Q2以来ღ◈✿，行业内主动减产现象增加ღ◈✿，带动价格4月反弹ღ◈✿，但由于下游需求仍较疲软ღ◈✿，价格反弹力度有限ღ◈✿。公司24H1实现焦炭收入51.66亿元ღ◈✿，yoy-3.40%ღ◈✿，销量354.3万吨ღ◈✿，yoy+3.75%ღ◈✿，焦炭均价(不含税)为1458.23元/吨ღ◈✿，yoy-6.89%ღ◈✿。内蒙项目投产在即ღ◈✿，新疆煤制烯烃项目打开成长空间ღ◈✿。内蒙古260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)顺利推进中ღ◈✿，于2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火ღ◈✿，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点ღ◈✿，首套装置将按计划于10月投入试生产ღ◈✿。2024年7月30日ღ◈✿，公司新疆煤制烯烃项目第一次环评公示ღ◈✿，项目规划4*280万/年甲醇ღ◈✿、4*100万吨/年甲醇制烯烃ღ◈✿、4*110万吨/年烯烃分离ღ◈✿、3*65万吨/年聚丙烯ღ◈✿、3*65万吨/年聚乙烯ღ◈✿、25万吨/年EVAღ◈✿、3万吨/年超高分子量聚乙烯ღ◈✿、5万吨/年MMA/PMMA等装置ღ◈✿，为公司长期发展打开成长空间ღ◈✿。此外ღ◈✿，报告期内ღ◈✿，公司合成氨项目ღ◈✿、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产ღ◈✿，针状焦ღ◈✿、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进ღ◈✿，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动ღ◈✿。维持“强烈推荐”投资评级ღ◈✿。预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.44亿元ღ◈✿、124.75亿元ღ◈✿、132.87亿元ღ◈✿，EPS分别为1.10元ღ◈✿、1.70元ღ◈✿、1.81元ღ◈✿，当前股价对应PE分别为13.9倍ღ◈✿、9.0倍ღ◈✿、8.4倍ღ◈✿。维持“强烈推荐”投资评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：下游需求不及预期ღ◈✿、原材料供应及价格波动ღ◈✿、新增产能不及预期ღ◈✿、产品价格下跌ღ◈✿。

　　事件ღ◈✿：公司发布2024年半年度报告ღ◈✿，上半年实现营业收入17.1亿元ღ◈✿，同比增长38%ღ◈✿；归母净利润1.8亿元(业绩预告中值)ღ◈✿，同比增长100%ღ◈✿；扣非归母净利润1.7亿元(同上)ღ◈✿，同比增长114%ღ◈✿。Q2利润增速再度高企ღ◈✿，行业景气度持续提升逻辑验证ღ◈✿，奠定全年高增速基调ღ◈✿。单季度来看ღ◈✿，Q2营收9.7亿元ღ◈✿，同比增长36%ღ◈✿，归母净利润延续了Q1的高增速趋势ღ◈✿，归母净利润1.2亿元ღ◈✿，同比增长81%ღ◈✿，环比增长95%ღ◈✿。公司业绩有较为明显的季节性ღ◈✿，尤其机房温控项目验收集中在第四季度ღ◈✿，我们认为ღ◈✿，Q1和Q2利润的连续高增ღ◈✿，本质上验证了行业景气度正在提升ღ◈✿，夯实了全年业绩高增速基调ღ◈✿。机房温控业务两大超预期ღ◈✿，高增速与高盈利并存ღ◈✿。上半年机房温控业务实现营收8.6亿元ღ◈✿，同比增长86%ღ◈✿，占营收达到50%ღ◈✿。值得注意的是ღ◈✿，机房温控业务表现尤其优异ღ◈✿，其一是增速达到86%远超市场预期(2019-2023年五年内ღ◈✿，受IDC行业景气度影响ღ◈✿，公司机房温控业务增速从未超过40%ღ◈✿，23年增速为14%)ღ◈✿，其二是机房温控业务毛利率整体稳定ღ◈✿，达到30.6%ღ◈✿，较去年同期提升1个百分点ღ◈✿，主要得益于产品销售组合的优化和降本增效ღ◈✿。液冷需求快速增长ღ◈✿，公司液冷相关业务的营收持续扩大ღ◈✿。根据公司财报ღ◈✿，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的2倍(2023年公司机房液冷相关收入是22年的4倍)ღ◈✿，主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条”的平台优势ღ◈✿。我们认为ღ◈✿，伴随后续算力芯片和服务器的到位ღ◈✿，AIDC建设和旧机房改造有望加速ღ◈✿，直接拉动液冷行业需求快速增长ღ◈✿，公司具备稀缺的液冷全链条优势ღ◈✿，集制造商ღ◈✿、系统集成商ღ◈✿、平台商三位一体ღ◈✿，竞争力更加凸显ღ◈✿，有望最大化受益于液冷落地提速ღ◈✿。储能业务增速放缓ღ◈✿，利润率整体较为稳定ღ◈✿。上半年公司机柜温控业务营收为7亿元ღ◈✿，同比增长6%ღ◈✿，占营收比为41%ღ◈✿；其中储能应用的营业收入是6亿元ღ◈✿，同比增长11%(23年储能同比增速为44%)ღ◈✿；此外公司机柜温控产品业务毛利率为30.7%ღ◈✿，同比下降2.6个百分点ღ◈✿。我们认为ღ◈✿，公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响ღ◈✿，预计下半年伴随海内外需求企稳ღ◈✿，储能业务有望逐步恢复ღ◈✿。研发投入与费用管控并行ღ◈✿。公司坚持研发为核心竞争力ღ◈✿，上半年研发投入1.43亿元ღ◈✿，同比增长30%ღ◈✿，同时公司提高了费控能力ღ◈✿，上半年期间费用率20%ღ◈✿，同比减少3.3个百分点ღ◈✿，规模化优势明显ღ◈✿。此外ღ◈✿，截至6月公司存货账面价值达到6.9亿元ღ◈✿，其中发出商品金额达到3亿元ღ◈✿，为后续业绩做出有力支撑ღ◈✿。投资建议ღ◈✿：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元ღ◈✿，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元ღ◈✿，对应PE分别为31/23/18倍ღ◈✿。公司上一轮的增长由储能驱动ღ◈✿，而散热作为AI算力的重要一环ღ◈✿，能耗管控将成为核心议题ღ◈✿，液冷技术有望加速落地ღ◈✿，公司营收有望获得新的增长动力ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：价格战的风险ღ◈✿、原材料价格上涨的风险ღ◈✿、AIGC进展不达预期凯发K8国际ღ◈✿。

　　公司发布2024年中报ღ◈✿。2024H1ღ◈✿，公司实现营收27.91亿元ღ◈✿，yoy+9.20%ღ◈✿，归母净利润4.37亿元ღ◈✿，yoy+1.97%ღ◈✿，毛利率49.52%ღ◈✿，yoy+0.15pctღ◈✿，净利率15.68%ღ◈✿，yoy-1.49pctღ◈✿；2024Q2ღ◈✿，公司实现营收15.99亿元ღ◈✿，yoy+11.14%ღ◈✿，归母净利润3.04亿元ღ◈✿，yoy+7.09%ღ◈✿，毛利率52.68%ღ◈✿，yoy+1.59pctღ◈✿，净利率19.17%ღ◈✿，yoy-1.03pctღ◈✿。生命科学及工业测试实现双位数增长ღ◈✿。2024年上半年ღ◈✿，公司生命科学ღ◈✿、工业测试及贸易保障实现稳健增长ღ◈✿，医药及医学服务下滑较多ღ◈✿，消费品测试略有下滑ღ◈✿。生命科学业务ღ◈✿：实现营收12.59亿元ღ◈✿，yoy+21.68%ღ◈✿，毛利率49.42%ღ◈✿，yoy+1.36pctღ◈✿。2024H1ღ◈✿，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现ღ◈✿，公司环境检测业务实现较快增长ღ◈✿；此外ღ◈✿，公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率凯发K8国际ღ◈✿，挖掘更多的细分领域加大投资ღ◈✿，充分发挥综合服务优势ღ◈✿，食品检测板块的营业收入及毛利率同比均有所提升ღ◈✿。工业测试业务ღ◈✿：实现营收5.59亿元ღ◈✿，yoy+13.80%ღ◈✿，毛利率45.45%ღ◈✿，yoy+2.47pctღ◈✿。①建筑与工程领域ღ◈✿，公司积极应对房地产行业下行带来的影响ღ◈✿，适时做出战略调整ღ◈✿，经过一年多的运行ღ◈✿，2024H1营业收入由降转升ღ◈✿，毛利率有所提升ღ◈✿；②数字化领域ღ◈✿，公司覆盖领域从单一政务领域扩展到医疗ღ◈✿、金融ღ◈✿、教育ღ◈✿、交通ღ◈✿、企业等各个领域ღ◈✿，去年并购华测风雪51%股权ღ◈✿，进一步完善了公司在网络安全行业的布局ღ◈✿，2024H1实现较快增长ღ◈✿；③双碳和ESG领域ღ◈✿，2024H1营业收入及毛利率同比提升ღ◈✿。消费品测试业务ღ◈✿：实现营收4.62亿元ღ◈✿，yoy-3.88%ღ◈✿，毛利率43.23%ღ◈✿，yoy-0.95pctღ◈✿，受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响ღ◈✿，消费品板块整体收入增速略有下滑ღ◈✿。①2024H1ღ◈✿，受益出口需求回暖ღ◈✿，公司轻工及玩具ღ◈✿、纺织品等业务呈现出较好的增长态势ღ◈✿；②2024H1ღ◈✿，电子科技ღ◈✿、汽车等产品线保持稳定增长ღ◈✿，近年来ღ◈✿，公司先后在深圳ღ◈✿、广州ღ◈✿、上海ღ◈✿、苏州ღ◈✿、天津ღ◈✿、武汉ღ◈✿、重庆ღ◈✿、成都ღ◈✿、西安ღ◈✿、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力ღ◈✿；③半导体检测ღ◈✿，蔚思博去年新增金桥芯片实验基地ღ◈✿，进一步拓展FA能力ღ◈✿，但产能仍处爬坡阶段ღ◈✿，有一定拖累ღ◈✿。贸易保障业务ღ◈✿：实现营收3.75亿元ღ◈✿，yoy+9.30pctღ◈✿，毛利率72.73%ღ◈✿，yoy+3.13pctღ◈✿，整体增速保持平稳凯发K8国际ღ◈✿。医药及医学服务业务ღ◈✿：实现营收1.36亿元ღ◈✿，yoy-34.21%ღ◈✿，毛利率24.31%ღ◈✿，yoy-25.19pctღ◈✿。2024H1ღ◈✿，公司医疗器械(医疗器械实验室荣获美国FDA(ASCA)认可资质ღ◈✿，并顺利通过国家级CMA资质扩项评审)ღ◈✿、CMC(去年收购奥康药业100%股权)ღ◈✿、药品检测(测服务扩项申请顺利通过了CNAS/CMA联合评审)等业务增速较快ღ◈✿。投资建议ღ◈✿：公司是我国检测龙头ღ◈✿，竞争力突出ღ◈✿。预计2024-2026年归母净利润10.80/13.35/15.60亿元ღ◈✿，对应PE为19x/15x/13xღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：宏观经济波动风险ღ◈✿，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险ღ◈✿。

　　事件ღ◈✿：公司发布2024年半年报ღ◈✿，24H1实现营业收入19.90亿元ღ◈✿，同比增长28.85%ღ◈✿，实现归母净利润1.54亿元ღ◈✿，同比增长52.66%ღ◈✿，其中ღ◈✿，24Q2实现营业收入10.39亿元ღ◈✿，同比增长23.29%ღ◈✿，实现归母净利润0.91亿元ღ◈✿，同比增长27.38%ღ◈✿。分剂型ღ◈✿：24H1软胶囊实现销售收入8.89亿元ღ◈✿，同比增长26.80%ღ◈✿，软糖实现销售收入4.86亿元ღ◈✿，同比增长60.55%ღ◈✿，片剂实现销售收入1.42亿元ღ◈✿，同比下滑17.50%ღ◈✿，粉剂实现销售收入1.42亿元ღ◈✿，同比增长13.28%ღ◈✿，饮品实现销售收入1.40亿元ღ◈✿，同比下滑14.36%ღ◈✿，硬胶囊实现销售收入0.98亿元ღ◈✿，同比增长70.16%ღ◈✿。软胶囊及软糖作为公司核心且具有较强技术优势的剂型ღ◈✿，产品不断推新ღ◈✿，增长显著ღ◈✿。分地区ღ◈✿：24H1境内业务实现销售收入8.32亿元ღ◈✿，同比增长4.22%ღ◈✿，境外业务实现销售收入11.59亿元ღ◈✿，同比增长55.16%ღ◈✿，其中美洲区实现销售收入7.29亿元ღ◈✿，同比增长65.42%ღ◈✿，欧洲区实现销售收入2.95亿元ღ◈✿，同比增长13.78%ღ◈✿，其他地区实现销售收入1.36亿元ღ◈✿，同比增长185.71%ღ◈✿。单Q2来看ღ◈✿，中国区实现中高个位数增长ღ◈✿，欧洲区增速环比有所提升ღ◈✿，美洲区增速环比放缓WRITEAS注射ღ◈✿，其他地区依旧保持了强劲的增长势头ღ◈✿。具体来看ღ◈✿：1)中国事业群ღ◈✿：针对渠道客户ღ◈✿，积极拓展药店及零售商客户群ღ◈✿，实现3家头部大客户合作升级ღ◈✿；针对品牌客户ღ◈✿，促成超100个新项目与160余项产品提案ღ◈✿，成功推出37款IPD产品ღ◈✿，包括“乳液钙”等爆品ღ◈✿；2)欧洲事业部ღ◈✿：着力推广软糖等新剂型ღ◈✿，持续推广植物基产品ღ◈✿，并在英国市场首次实现植物基产品的商业化销售ღ◈✿，全新PureOrganix有机产品线精准契合欧洲消费者偏好ღ◈✿，产品向ESG方向发展ღ◈✿；3)美洲事业部ღ◈✿：巩固头部客户业务ღ◈✿，加速中美销售整合与软糖业务增长ღ◈✿，独立运营个护与营养健康食品业务ღ◈✿；4)亚太事业部ღ◈✿：扩大澳洲头部客户合作ღ◈✿，提升销售份额ღ◈✿，同时发展东南亚市场并提升营销组织协同效率ღ◈✿，亚太市场品牌知名度正持续提升ღ◈✿，前景广阔ღ◈✿。毛利率提升显著ღ◈✿，盈利能力维持高水平ღ◈✿。24Q2公司实现毛利率33.35%ღ◈✿，同比提升2.4pctღ◈✿，实现净利率7.90%ღ◈✿，同比提升0.6pctღ◈✿。费用端来看ღ◈✿，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.97%/10.17%/3.51%/2.16%ღ◈✿，分别同比提升0.6/0.4/0.7/1.4pctღ◈✿，毛利率的提升抵消了费用率带来的影响凯发K8国际ღ◈✿，使得整体盈利能力维持较高水平ღ◈✿。我们预计下半年随着收入的增长ღ◈✿，各项费用占销比将会下降ღ◈✿。24H2预计各区域表现依旧亮眼ღ◈✿。公司对中美欧及新兴市场营销团队全面升级后ღ◈✿，销售动能强劲ღ◈✿，客户ღ◈✿、市场凯发K8国际ღ◈✿、产品均在不断拓展ღ◈✿，我们预计24H2将延续ღ◈✿。展望24H2ღ◈✿，我们认为ღ◈✿：1)境内ღ◈✿：虽然中国营养健康食品行业今年行业终端需求相对偏弱ღ◈✿，公司24H1表现出较强韧性ღ◈✿，24H2预计中国区稳健增长ღ◈✿，环比增速预计加快ღ◈✿；2)境外ღ◈✿：24H2预计美洲区维持高增速ღ◈✿，欧洲区增长较为稳健ღ◈✿，亚太区在低基数下预计会实现高速增长WRITEAS注射ღ◈✿。此外ღ◈✿，BF个护的供应链管理预计将持续优化ღ◈✿，下半年BF盈利能力预计将实现改善ღ◈✿。盈利预测与投资建议ღ◈✿：公司作为全球营养健康食品行业CDMO龙头ღ◈✿，全球供应链ღ◈✿、研发ღ◈✿、销售的协同持续加深ღ◈✿，坚定推进“国际化”战略ღ◈✿，中国区业务在大环境偏弱的情况下依旧表现出韧性ღ◈✿，美洲区及欧洲区增长出色ღ◈✿，亚太区等新兴市场的业务正加大力度开拓ღ◈✿，增长潜力较大WRITEAS注射ღ◈✿。我们预计公司2024-26年可实现归母净利润3.90/4.86/5.64亿元ღ◈✿，同比分别+39%/+25%/+16%ღ◈✿，当前股价对应2024-26年PE分别为14x/11x/10xღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：食品安全事件ღ◈✿、市场需求不及预期ღ◈✿、行业竞争加剧ღ◈✿、BF整合不及预期等

　　华大九天301269）2024H1营收4.44亿元ღ◈✿，同增9.62%ღ◈✿，归母净利润3787.13万元ღ◈✿，同降54.81%ღ◈✿，扣非净利润-5124.66万元ღ◈✿，同降441.88%ღ◈✿。稀释每股收益0.0698元每股ღ◈✿，同降54.79%ღ◈✿。持续重视研发ღ◈✿，研发人员薪酬及激励仍在提升ღ◈✿。2024年上半年公司EDA领域研发投入金额为34,924.05万元ღ◈✿，主要用于集成电路设计及制造领域的EDA工具研发ღ◈✿。截至6月ღ◈✿，研发人员803人ღ◈✿，占比75%ღ◈✿，核心技术人员稳定ღ◈✿。2024H1职工薪酬占营业成本比重52.96%ღ◈✿，同增908.51%ღ◈✿，主要系人员投入提升及股份支付费用ღ◈✿。人员薪酬及激励支出导致短期业绩承压ღ◈✿，但行业处于推动国产化替代关键时期ღ◈✿，对研发及人才的投入势在必行ღ◈✿。同时ღ◈✿，头部国产厂商随产品性能及丰富度提升ღ◈✿，市场份额的拓展也会加速ღ◈✿。核心产品矩阵不断丰富ღ◈✿，生态加快完善ღ◈✿。2024H1ღ◈✿，华大九天基于统一数据库开发了全定制设计平台生态系统PyAetherღ◈✿，运用人工智能(AI)ღ◈✿、数据挖掘ღ◈✿、数据分析等技术ღ◈✿，大幅提升设计效率ღ◈✿。版图寄生参数分析工具ADA(AnalogDebugandAnalysis)于24年上半年推出ღ◈✿，改变调试流程ღ◈✿，指导设计师快速定位问题ღ◈✿，节省了大量后仿真时间ღ◈✿，在保证正确性的前提下实现设计快速收敛ღ◈✿。2024年6月ღ◈✿，第61届设计自动化大会(DAC)上ღ◈✿，华大九天发布及展示多款核心产品ღ◈✿，包括EmpyreanLiberal系列工具ღ◈✿，用于StandardCellღ◈✿、IOღ◈✿、Memoryღ◈✿、IP的特征化提取ღ◈✿；高性能射频仿真分析工具EmpyreanALPSRFღ◈✿；业界首款GPU加速的SPICE模拟器EmpyreanALPS-GTღ◈✿，将运行时间从20天(使用传统CPU模拟器)缩短至仅仅2小时ღ◈✿。高性能模型提取解决方案EmpyreanXModelღ◈✿，提供CMOSღ◈✿、分立器件和第三代半导体的器件建模ღ◈✿，及IBIS模型生成和验证解决方案EmpyreanDemeterღ◈✿。瑞萨导入验证产品力ღ◈✿，持续获得国际高级别认证ღ◈✿。华大九天已有600余家国内外客户ღ◈✿。全球排名前列的半导体解决方案供应商瑞萨电子已导入华大九天的EmpyreanSkipper工具作为其版图管理方案ღ◈✿。EmpyreanSkipper能够高速读入超大规模芯片数据ღ◈✿，数十GB的数据此前需要数十分钟甚至数小时完成读入ღ◈✿，华大九天工具可在十分钟内读入ღ◈✿，节约工程师时间ღ◈✿。2024H1ღ◈✿，电路仿线nm认证ღ◈✿。六大产品均获得了ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证证书ღ◈✿，具备对汽车安全完整性标准最高ASILD级别芯片设计的支撑能力ღ◈✿，已形成包含车规模拟ღ◈✿、数字ღ◈✿、平板显示EDA工具等在内的较为完善的汽车电子国产EDA解决方案ღ◈✿。2024H1ღ◈✿，存储电路快速仿真工具ALPS-FS通过优化算法使得整体仿线%ღ◈✿，提高功耗仿真精度ღ◈✿。先进封装自动布线工具Storm开发了铜皮排气孔处理ღ◈✿、手动跨层布线支持覆盖等功能ღ◈✿。加大IP开发ღ◈✿，客户适配及粘性不断增强ღ◈✿。IP是芯片设计行业上游供应链中技术含量最高的关键环节ღ◈✿，成为集成电路行业的关键要素和核心竞争力ღ◈✿。华大九天大力投入基础IP开发ღ◈✿，可提供标准单元库ღ◈✿、输入输出接口库(IO)ღ◈✿、编译器存储器等基础IP设计服务ღ◈✿。目前已经完成数十套基础IP的设计及验证ღ◈✿。盈利预测及投资建议ღ◈✿：预计2024~2026年公司总营收分别为12.67/16.32/20.64亿元ღ◈✿，对应增速25.35%/28.83%/26.48%ღ◈✿；归母净利润1.08/2.21/3.92亿元ღ◈✿，同比增长-46.23%/104.32%/77.84%ღ◈✿。对应EPS为0.20/0.41/0.72元ღ◈✿。给予“推荐”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：产品升级不及预期风险ღ◈✿、核心技术人员流失或不足风险ღ◈✿、产业政策变化风险ღ◈✿、国际贸易摩擦风险ღ◈✿。

　　事件ღ◈✿：8月9日ღ◈✿，公司发布公告ღ◈✿，拟与珠海华发集团有限公司或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务ღ◈✿，总交易金额不超过人民币120亿元ღ◈✿。承担国企责任ღ◈✿，积极响应收储ღ◈✿，助力珠海“市场+保障”体系构建ღ◈✿。5月17日房地产工作会议中ღ◈✿，何立峰指出商品房库存较多的城市ღ◈✿，政府可以需定购ღ◈✿，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障住房ღ◈✿，明确“收储”为“去库存”的可行方法之一ღ◈✿。此后ღ◈✿，保障性住房再贷款工作推进会ღ◈✿，及政治局会议等会议中ღ◈✿，中央频繁强调收储工作的必要性ღ◈✿，三中全会更是提出加快建立租购并举的住房制度ღ◈✿。此次华发股份600325）承担国企责任ღ◈✿，与华发集团开展存量商品房交易业务ღ◈✿，积极响应三中全会要求ღ◈✿，助力珠海市加快建立租购并举的住房制度ღ◈✿。公司近日平价出表旗下以旧换新平台至集团ღ◈✿，铺垫后续收储工作ღ◈✿。7月30日ღ◈✿，华发股份拟通过转让其全资子公司珠海华奔投资有限公司100%股权的方式ღ◈✿，将华奔公司名下存量房产转让给珠海市安居集团有限公司(华发集团全资子公司)ღ◈✿，转让价格为人民币2.66亿ღ◈✿。华奔投资主要开展以旧换新房源收购工作WRITEAS注射ღ◈✿，截至目前ღ◈✿，华奔公司共计收购了79套住宅物业凯发K8国际ღ◈✿，经审计的最新净资产为2.65亿ღ◈✿，本笔交易使得华发股份平价出表旗下以旧换新平台至集团母公司ღ◈✿，为后续积极参与收储工作而铺垫ღ◈✿。华发股份与集团开展收储业务ღ◈✿，利益有望获最大保障ღ◈✿，报表改善空间较大ღ◈✿。开发商将库存现房出让给地方收储平台ღ◈✿，于开发商角度能够盘活公司存量资产ღ◈✿，进一步促进销售ღ◈✿，稳定现金流ღ◈✿，改善负债结构ღ◈✿；于地方政府角度ღ◈✿，收储的现房将转化为保障房ღ◈✿，加快构建租售并举的房地产新模式ღ◈✿。但需要注意的是ღ◈✿，作为交易双方ღ◈✿，对收储价格的博弈将使得谈判流程较长ღ◈✿，开发商角度将争取更高的收储价格以保障公司利益ღ◈✿，地方政府将争取更低的收储价格以提升保障房的租金收益率ღ◈✿。华发股份作为珠海国资华发集团旗下的上市开发商ღ◈✿，与母公司之间开展收储业务ღ◈✿，在报表层面现金流与资产负债结构等将获显著改善ღ◈✿。未结资源丰富ღ◈✿，新增资源质优ღ◈✿，积极参与母公司收储助力业绩向好ღ◈✿。2023全年ღ◈✿，公司实现营业收入721.5亿元ღ◈✿，同比增长19.4%ღ◈✿；截至2023年末ღ◈✿，公司合同负债930.2亿元ღ◈✿，较2023年初803.9亿同比+15.7%ღ◈✿，可覆盖2023年营收1.3倍ღ◈✿，未结资源充足ღ◈✿，业绩蓄水池维持高位ღ◈✿。2023年ღ◈✿，公司新增23宗土地ღ◈✿，计容建面共496.8万㎡ღ◈✿，均位于核心一ღ◈✿、二线城市ღ◈✿，新增项目质优量足ღ◈✿。公司积极响应国家“去库存”政策ღ◈✿，通过与集团公司间的收储交易凯发K8国际ღ◈✿，将盘活存量资产ღ◈✿，促销售的同时改善负债结构ღ◈✿，业绩有望持续向好ღ◈✿。盈利预测与估值ღ◈✿：公司平价出表旗下以旧换新平台至集团ღ◈✿，并与集团积极响应国家要求ღ◈✿，开展收储工作ღ◈✿，现金流与资产负债结构等将获显著改善ღ◈✿。我们预计公司24-26年营业收入分别为771.3ღ◈✿、832.3ღ◈✿、901.1亿元,归母净利18.9ღ◈✿、19.6ღ◈✿、20.4亿元ღ◈✿，对应PE分别为8.8ღ◈✿、8.5ღ◈✿、8.2倍ღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：房地产市场持续低迷ღ◈✿；政策落地不及预期ღ◈✿；费率管控效果不佳ღ◈✿。

　　H1国内风电需求放量ღ◈✿，出口业务略有承压ღ◈✿。2024年上半年ღ◈✿，公司实现营业收入3.64亿元ღ◈✿，比去年同期增长14.50%ღ◈✿，主要系国内新型号风电套类产品开始形成批量发货ღ◈✿，大尺寸风电叶片模具产品销量增长所致ღ◈✿；实现归母净利润2352万元ღ◈✿，同比下降47.27%ღ◈✿；主要系24年上半年地缘政治因素影响ღ◈✿，导致运往欧洲和北美的运费上涨ღ◈✿，部分订单被推迟发货所致ღ◈✿。机舱罩国内业务稳定增长ღ◈✿，出口静待海运复苏ღ◈✿。2024年上半年风电配套类产品实现营业收入1.27亿元ღ◈✿，比去年同期下降13.85%ღ◈✿；实现毛利率24.89%ღ◈✿，比去年同期减少3.43pctღ◈✿。2024年上半年部分国内新型号风电套类产品开始形成批量发货ღ◈✿，国内业务稳定增长ღ◈✿；受海运影响ღ◈✿，2024年上半年公司出口欧洲ღ◈✿、美洲的风电配套类产品订单运期和运费均增加ღ◈✿，部分订单被推迟发货ღ◈✿；但公司在欧洲ღ◈✿、美洲地区风电配套类产品的供应份额较上年同期并未减少ღ◈✿，随海运情况好转后出口业务有望复苏ღ◈✿。风电大型化进程加速ღ◈✿，模具需求快速增长ღ◈✿。2024年上半年ღ◈✿，公司非金属模具类产品实现营业收入1.60亿元ღ◈✿，比去年同期增长48.54%ღ◈✿；实现毛利率22.52%ღ◈✿，比去年同期减少15.32pctღ◈✿。根据采招网数据不完全统计ღ◈✿，2024年1-7月招标风电机组中8-10MW机型占比已超过40%ღ◈✿；随2024年上半年国内风电机组继续向大兆瓦机型迭代ღ◈✿，风电叶片随之换型ღ◈✿，大尺寸风电叶片模具产品需求较去年同期有较大增长WRITEAS注射ღ◈✿。布局低空经济领域ღ◈✿，持续研发拓宽市场ღ◈✿。2024上半年ღ◈✿，受低空经济领域相关政策的持续发酵与低空经济相关的产品相继推向市场ღ◈✿，公司抓住市场机遇在该领域与多个客户取得了合作关系ღ◈✿，拓宽了非金属模具市场渠道ღ◈✿。目前公司已为部分客户提供了低空飞行器非金属模具及复合材料制品样件ღ◈✿，有望受益未来低空经济需求放量ღ◈✿。投资建议ღ◈✿：我们预计公司2024-2026年实现营收8.94/10.32/11.63亿元ღ◈✿，归母净利润分别为1.05/1.50/1.73亿元ღ◈✿，EPS分别为0.64/0.91/1.05元ღ◈✿，PE为30.16/21.20/18.37倍ღ◈✿，首次覆盖ღ◈✿，给予“推荐”评级ღ◈✿。风险提示ღ◈✿：风电行业需求不及预期ღ◈✿，海运恢复不及预期ღ◈✿，市场竞争加剧ღ◈✿。